乐虎游戏官方，乐虎游戏官方，乐虎游戏官方，三一重工自 1989 年成立以来，通过不断的产品多元化、区域多元化，已发展成为全球 领先的工程机械龙头企业。三一重工不断通过技术创新、产品升级和市场拓展，实现了 从本土企业到国际化大型企业的转变，其产品线涵盖工程机械的多个领域，包括挖掘机 械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等，并在新能源和电动化领域积极布 局，推动公司的可持续发展。在国内市场，挖掘机械产品销量连续 13 年位居榜首。混凝 土机械已是全球第一。起重机械海外增速超过 50%，全球市占率大幅上升。

　　三一重工的发展历程可以分为以下四个阶段：（1）初期成长阶段（1989-2003 年）：1989 年，三一集团前身湖南省涟源市焊接材料 厂成立；1994 年，成立三一重工，开始向工程机械转型lehu乐虎，，推出首款产品—混凝土输送泵；1998 年，成功研发国内首台混凝土臂架泵车；2000 年，进入挖掘机领域，推出 SY200 履带式液压挖掘机；2002，产品首次出口至海外，掀开三一重工国际化的序幕；2003 年， 在上海证券交易所上市，标志着公司进入新的发展阶段。（2）产品多元化与国内市场扩张阶段（2004-2011 年）：2004 年，三一汽车起重机取 得突破，次年开始量产；2005 年泵车国内市场占有率由 2004 年的 49%提升到 59%， 市场占有率进一步大幅提升；2006 年，在印度建立生产基地，开始国际化制造基地布局；2011 年，摘得中国市场挖掘机械市占率第一的桂冠，并推出了 86 米长的臂架泵车，是 当时世界上最长的臂架泵车。（3）国际化与并购发展阶段（2012-2017 年）：2012 年，收购德国普茨迈斯特，增强 公司在混凝土机械领域的全球领导地位。2013 年，完成对普茨迈斯特的全资控股。2014 年，通过交叉持股与奥地利帕尔菲格建立合作关系。2015 年，进一步深耕国际化经营， 总体区域布局分布和“一带一路”区域吻合度高。2017 年，三一重工的国际化营销体制 转型，海外业务稳步增长。（4）国内龙头迈向全球龙头阶段（2018 年至今）：2019 年，《日本经济新闻》报道， 三一重工跻身全球工程机械三强；2021 年，三一重工跻身《福布斯》全球 500 强；同年， 公司大力推进“两新三化”两新三化”战略，推进数字化转型、电动化战略、国际化战 略、加强研发创新，深化国际市场影响力。2022 年，在印尼建立海外“灯塔工厂”，标 志着公司全球化布局的进一步加深。

　　公司的业务涉及挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等领域。经过 多年的行业积淀，全面贯彻公司的战略布局，三一重工已成为工程机械行业的龙头。其 中混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主 导产品已成为中国第一品牌。三一重工通过不断的技术创新和产品升级，其产品线不断 丰富，各种高质量产品全面开花，产品谱系更加完善，能够满足不同工程场景的需求， 并在全球市场上具有较强的竞争力。

　　挖掘机械、混凝土机械和起重机械是拉动公司业绩增长的三驾马车。2023 年，挖掘机械， 混凝土机械和起重机械合计占总营收的 78.23%。（1） 挖掘机械：2023 年挖掘机械，销售收入 276.36 亿元，毛利率达 33.17%，国内 市场上连续 13 年蝉联销量冠军。2023 年，公司发布 SY870E 大挖及 SY1650E 超大 挖，填补大挖 6kV 高压技术空白，客户综合使用成本降低 50%以上。（2） 混凝土机械：2023 年，混凝土机械销售收入 153.15 亿元，毛利率达 22.33%， 市占率稳居全球第一。电动搅拌车销量同比上升 47%，连续三年保持市占率第一。（3） 起重机械：2023 年，起重机械销售收入 130 亿元，毛利率达 24.67%，海外增 速超过 50%，全球市占率大幅上升。2023 年，起重机“智慧运营”项目获评“国 家工信部十佳大数据案例”。公司推出全球首台纯电伸缩臂履带起重机，STC2400C8- 8 汽车起重机，是当前全球最大吨位汽车起重机。2023 年履带起重机市占率 57.9%， 排名第一 （4） 路面机械：截至 2023 年 12 月 31 日，销售收入 24.85 亿元，毛利率达到 30%， 摊铺机市场份超过 30%，稳居全国第一；压路机、平地机市场份额均大幅上升。（5） 桩工机械：截至 2023 年 12 月 31 日，销售收入 20.85 亿元，毛利率达 34.08% 旋挖钻机国内市场份额超过 40%，稳居全国第一。2023 年，公司推出全球首台全 电控旋挖产品。

　　工程机械行业周期性明显，公司业绩增速回暖。工程机械行业受下游房地产，基建与能 源开采的影响大lehu乐虎，，呈现周期性变化。2018 年至 2021 年初，国内房地产基建需求强劲， “一带一路”政策的进一步落实带动海外需求上升，工程机械行业增长动力强劲，公司 营收与归母净利润一路上升。自 2021 年以来，房地产市场承压，工程机械开工小时数不 足，行业进入下行周期，公司工程机械产品需求收缩，业绩承压，公司营收与归母净利 润下降。2018 至 2023 年，公司营收收入分别为 558.2、756.7、1001、1069、800.2、 732.2 亿元，归母净利润分别为 61.2、112、154.3、120.3、42.7、45.3 亿元，公司营收 与归母净利润呈现先上升后下降的趋势，2023 年实现营业总收入同比-8.4%，相比 2022 年营收同比-24.38%，2023 年营收下降速度有了明显的收窄，底部态势已经显现。公司 归母净利润已然迎来正增长，盈利能力回暖。

　　国内市场边际改善，海外市场势头强劲。公司营收变化主要受到国内市场与国外市场的 双重影响：国内工程机械市场仍处于筑底期，下滑幅度明显收窄，有望回升。国内市场 上，一方面公司积极推广公司经销模式，推动销售收入的回升，另一方面公司紧随新时 代发展机遇，将数智化建设融入制造、产品、服务、运营等场景，积极推进数智化转型。2023 年，海外市场快速增长，实现海外销售收入 432.58 亿元，同比+18.28%。海外收 入占比上升，达到 60.48%。公司海外销售规模提升，产品结构改善，海外产品毛利率更 高，公司国际业务毛利率 31%，与国内市场的毛利率 23%相比，高 8pct 左右。

　　2023 年毛利率与净利率上升。2023 年公司毛利率为 27.71%，与 2022 年相比上升 3.69pct，毛利率也在 2022 年迎来拐点，公司毛利率高于行业水平，虽国内营收业务受 到行业周期影响，处于下降通道，但在海外基建及矿业投资增长等利好因素的带动下， 工程机械出口业务维持增长，得益于海外主营业务毛利率提升，综合毛利率表现亮眼。同时，公司净利率与毛利率变化趋势相近，2023 年净利率为 6.29%，与 2022 年相比上 升 0.79pct。费用率从逐年小幅增长转向略微下降。2023 年公司总费用达 142.71 亿，同比-8.34%， 费用率达 19.27%，同比-0.01pct，费用投入开始出现减少，费用率出现轻微下降。此外， 公司研发费用一改往日增势，开始转入持稳状态，2021 年研发费用为 65.09 亿，同比 +30.40%，2022 年研发费用为 69.23 亿，同比+6.36%，2023 年研发费用为 58.65 亿， 同比-15.29%。2023 年工程机械行业整体需求低迷，尤其是国内市场的需求疲软，影响 了三一重工的收入和利润。因此，公司在成本管理方面采取了更加谨慎的策略，包括削 减研发支出。

　　账龄表现优秀，风险管控严格。公司五年以上应收账款余额较为稳定，占账面余额的比 例较低，坏账计提比例充足。即使在 2021 年下半年开始的下行周期内，面对工程机械行 业资金链紧张和收款难度增加的挑战，公司依然重视经营质量和风险控制，确保了货款 逾期率低，货款规模和质量均保持在行业较高水平，同时提高了坏账和减值的计提比例， 没有留下历史包袱。2022 年至 2023 年，五年以上应收账款分别为 8.94/8.37 亿元，长 期应收账款回收压力有一定下降趋势。公司有望在未来上行周期中，轻装上阵、充分释 放业绩。

　　净经营性现金流上升，财务状况良好，偿债能力强。公司净经营性现金流和 ROE 随行业 周期正向波动，2018 年-2020 年，净经营性现金流逐步扩张，ROE 也逐渐上升，2021 年 -2022 年，随行业下行，净经营性现金流下滑幅度较大。2023 年，净经营性现金流达到 57.08 亿元，同比增速 39.27%，ROE 为 6.81%，相比 2022 年增长 0.17pct，恢复势头 强劲。同时公司流动比率稳定，短期偿债能力较强，资产流动性较好。此外，资产负债 率虽随行业周期波动，但总体保持在 50%-60%之间，长期来看公司财务状况较为稳健， 对债务的依赖程度较低，面临的财务风险小。

　　公司股权结构稳定。截至 2024 年 3 月 31 日，公司第一大股东为三一集团有限公司，持 股比例 29.23%，实际控制人为梁稳根先生。作为三一集团有限公司创始人，梁稳根以 56.74%的股权控制了三一集团。同时，三一集团以 29.23%的股权+梁稳根以 2.78%的 股权控制三一重工。公司创始人团队大多通过三一集团持有公司股份，有助于保持团队 的凝聚力，保证了公司战略的连续性以及决策的一致性和执行力。

　　公司通过“员工持股＋股权激励”建立利益共同体，提升核心团队的凝聚力。2024 年 4 月，三一推出 2024 年员工持股计划(ESOP)获股东大会审议通过，这是三一连续第五年 推出员工持股计划。本次员工持股计划的设立规模不超过 5.9 亿元，股票来源为公司回 购专用账户已回购的股份，合计不超过股本总额 1%。公司通过员工持股计划，更充分 调动公司董事、监事、高级管理及员工的积极性和创造性，建立高管和核心技术人员与 公司的利益共同体，员工与公司共同承担风险和分享收益，有助于提高员工留存率和吸 引优秀人才，彰显公司发展信心。

　　投研发就是投未来。公司坚持创新驱动发展的核心理念，专注于开发全球工程机械领 域的尖端技术和领先产品。在 2023 年，公司提交了 1533 项专利申请，包括 854 项发明 专利，荣获国家知识产权示范企业、国家知识产权优势企业等 7 项国家级荣誉，体现 了其在知识产权领域的卓越成就。2023 年，公司研发投入总额为 61.01 亿元，主要投向 新产品、新技术、低碳化、数智化及全球化产品。公司高度重视研发人才的引进与留存。至 2023 年底，公司研发人员 8057 名，研发人员 数量占比达到 30%以上，其中 42.52%拥有研究生或以上学历。研究人员的人数以及人 员占比也在稳步上升，显示了公司对技术创新和研发能力的高度重视，也反映了其在吸 引和培养高端人才、提升研发团队整体素质方面的战略投入。随着研发人员薪酬的稳步 增长，公司进一步激励了团队的创新活力和研发热情，为公司的长期发展和市场竞争力 提供了坚实的人才和智力支持。

　　数智化战略从智能制造、智能产品、智能运营实现降本增效。首先，公司打造智能化制 造平台、持续推进工业互联网平台 IoT 基础连接建设形成集群效应。其次，打造领先的 智能产品及技术；最后以数字化平台为载体，为客户提供更优质的智能服务。其中，公 司推进海外灯塔工厂复制推广，自动分拣、机器人焊接、机加一键装夹、自动喷涂、自 动拧紧、无人配送等 100 余项国内先进制造技术，通过 MOM、WMS、APS、数字孪生等 数字化系统实现生产在线化管理。通过三一的全球制造布局，公司将国内制造推广到海 外制造，从产品出海到产业出海，打造全球核心竞争力。

　　加快全球化产品研发。2023 年，公司全面加强全球化研发能力，包括强化电动化、智能 化能力，投入建设 8 大试制中心，持续提升研发数智化水平。2023 年，公司推出全球首 台全电控旋挖产品、纯电伸缩臂履带起重机、搭载自主开发燃料电池系统的氢能搅拌车 130 多款新品。其中，欧美新增产品上市 35 款，海外大设备新增上市 15 款。

　　低碳化、电动化成为行业大势所趋，中国工程机械迎来长期技术上升周期。目前工程机 械行业整体的电动化处于起步状态，渗透率不高。根据 InteractAnalysis 数据，2022 年， 全球仅有 0.04%的非道路设备实现了电动化，其中挖掘机、推土机和大型装载机等大型 工程机械中，电动化渗透率不足 1%。但从长远来看，随着电池技术的发展及成本下降， 工程机械行业电动化有望加速发展。新能源工程机械能耗成本降低、施工效率提高，大 幅降低下游客户的经济成本，实现经济效益和生态效益双赢。渗透率低意味着远期替代 空间较大。加之中国政府提出“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”目标，促使公司全面 推进主机产品电动化及相关核心零部件与技术开发，致力于打造高品质、低能耗、高体 验的低碳化产品。

　　三一电动化产品种类日趋多样，产品覆盖范围广阔。根据公司官网lehu乐虎，，目前三一在售电动 化产品包括土石方机械、混凝土机械、起重机、港口机械、石油装备、自卸车、高空作 业机械等多种品类。2023 年，公司推出全球首台全电控旋挖产品、纯电伸缩臂履带起重 机、搭载自主开发燃料电池系统的氢能搅拌车等新品 130 多款。公司电动搅拌车、电动 起重机销售市占率均居行业第一。2023 年公司电动及混动产品实现收入 31.46 亿元、氢 能源产品实现收入 1.3 亿元。电动装载机 2023 年销量位居行业前列，三一成为装载机电动化关键推手。传统装载机 的能量传递由柴油机到液力变距器再到减速器，受内燃机效率的影响，整机能效比较低。电动机替代内燃机后，能量传递主要依靠电动机和减速器，能效达到 70%左右，得到了 市场普遍认可。据中国工程机械工业协会数据统计，2023 年电动装载机销量达到 3595 台，比 2022 年同期增加 2435 台，提升 209.9%，2024 年电动化装载机的渗透率进一步 提升。2023 年全年电动装载机产品在国内装载机市场的份额升至 6.4%，2022 年同期为 1.4%，是土方机械领域电动化渗透率最高的产品。三一 2024 年 4 月举行第 2000 台电 动装载机的下线和交付仪式，发布了全方位升级的电动化系列新品，包括充换电产品SY375E 电动挖掘机、SW956E-Super 电动轮式装载机、SW966E-Super 电动轮式装载机、 充换电产品-智能移动电源。向全球客户展示了公司在智能制造和电动化产品方面的优秀 成果。挖掘机电动化，小挖或成突破口。传统挖掘机受内燃机的影响整机能效不足 15%，液压 系统能效低于 30%。电动化后受液压系统影响，整机能效仍然仅为 30%左右。由于电动 挖掘机效率较低，电池费用占比达到整机的 40%左右，投资回报期比较长，造成电动挖 掘机推广困难。小挖电池更小、价格更低，施工环境集中于城市、村镇，应用场景广泛 但是工作半径窄，更有利于电动化广泛铺开。